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同理，在金融周期的下行周期，房价与信贷相互作用的结果是，房价下跌，信贷收紧。实际上，当中国开启第一个金融周期之时，美国正在度过一轮金融周期的顶点，以金融危机的形式。之所以是第一轮金融周期，知名经济学家彭文生认为，在改革开放的过程中，金融改革比实体部门慢，直到90年代银行贷款仍然带有很强的行政色彩，90年代末政策主导坏账处理并开启银行改制，大型银行逐步上市，建立了现代企业的公司治理制度，银行贷款的商业性特征才逐步提升。2008年全球金融危机前，因为外汇占款投放的流动性较多，政策对银行贷款的限制力度较大，所以信贷增速并不快。全球金融危机后，外汇占款显著下降，同时应对外部冲击的政策刺激了信贷高速增长。另外，1998年住房制度改革后，住房市场发展起来，信贷和房地产的联系日益紧密。

中原证券从A级降到C级每年降级最大的券商都颇受关注，今年是中原证券，连降6级由A至C。这或许与中原证券在合规管理和内部控制上存在的问题有关。2017年5月，河南证监局发布了对中原证券实施责令改正等措施的决定，因中原证券鹤壁分公司未经公司总部批准，擅自代销金融产品；中原证券鹤壁分公司负责人周震及员工汇集不合格投资者资金，以周震和员工个人名义购买私募基金产品。

（二）中国目前主要的金融业务系统新科技对包含支付体系在内的传统金融业务系统正产生冲击，甚至变革和替代。首先应了解现有的金融业务系统究竟是什么样的，现有的金融基础设施是由哪些技术系统构成且如何相互作用，这样才能搞清楚下一步哪些系统将面临着被升级、被淘汰或被替代的可能性。下面，简要介绍支付体系等金融基础设施中运行的技术系统，其中有很多不同的IT技术都运用在这些系统上。

（五）关注各类FinTech公司的真正动机并提供正向激励正确的动机是靠新技术实现效率和竞争力，而走偏的动机可能是瞄准客户的钱包，想吃利差，甚至是自融等。另有一类是通过资本市场运作迅速致富。刚才提到有的BigTech希望赢者通吃，中等一点的、哪怕是小的FinTech，也容易做Unicorn（独角兽）的梦，想上市后套现了事，剩下的事就没人管了。但也许没想到还没到上市环节就开始崩盘，留下一地鸡毛。所以，监管者关注其动机很重要。这不光在FinTech领域，在很多领域也都如此，我多次讲到可以读一读关于Elisabeth Holme的案例。金融政策有一定的空间去设立，运用激励政策，比如资金托管、是否付息等规则，要在观察的基础上去设立正向激励机制，鼓励正确动机下的行为，谨防给不良动机提供鼓励。

作为第一批社保基金和基本养老金委托投资管理人，鹏华基金服务社保已经超过15年，累计贡献收益超过530亿元，积累了丰富的管理大规模长期限资产的投资经验。在未来养老目标基金的发展上，鹏华基金也充满信心。鹏华基金总裁邓召明表示，长期资金入市带来持续利好，养老金、年金、个人税延型养老保险等也将带动公募基金进一步发展。面对养老金业务的发展机遇，鹏华基金将继续秉承“诚信、尊重、合作、卓越、创新”的经营理念，以助力养老金业务为新的起点，牢抓金融科技历史机遇，不负重托，不辱使命，向具有大平台优势的一流资产管理公司迈进。

在社会公众安全类重大违法强制退市的具体情形方面，主要类型化和具体化为三种情形：其一，上市公司或其主要子公司被依法吊销营业执照、责令关闭或者被撤销；其二，上市公司或其主要子公司依法被吊销主营业务生产经营许可证，或者存在丧失继续生产经营法律资格的；其三，上交所根据上市公司重大违法行为损害国家利益、社会公共利益的严重程度，结合公司承担法律责任类型、对公司生产经营和上市地位的影响程度等情形，认为公司股票应当终止上市的。